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帝亚吉欧入主定位清晰水井坊能否走出独立行情?

发布日期:2021-09-14 10:06   来源:未知   阅读:

  水井坊前身是全兴股份,原主导产品全兴大曲历史底蕴深厚,具有纯正的名酒血统。全兴大曲不仅是川酒六朵金花之一,也是中国老八大名酒之一,在1963年、1984、1989年举行的中国名酒评比中均有获奖。

  据德邦证券研报分析,经过前几年全方位的改革,水井坊品牌地位稳固,渠道操作手法更加成熟,有望在行业扩容中抢占更大份额。

  高端价格带竞争强度加大,水井坊价格逐渐被其他名酒赶超。全兴破天荒的推出水井坊品牌后带来的市场反馈吸引其他酒企纷纷推出高端新品,如泸州老窖推出国窖1573、剑南春推出东方红等,消费者在高端/超高端价位带有了更多选择,水井坊不再“一枝独秀”,面临更激烈的市场竞争环境。从品牌自身运作来看,水井坊在走向大流通的过程中价格日趋透明,经销商销售动力减弱,同时部分市场存在价格冲突和局部窜货现象,作为新品牌,水井坊的品牌力尚不如茅台、五粮液等老牌高档酒,渠道推力变弱后增长势头放缓,于2005年前后价格逐渐被其他名酒赶上。为了继续占领价格制高点,公司再次推出更高价位的新品典藏,但市场环境已经与之前有了很大不同,典藏并没有造成与水井坊推出时一样的轰动,而且公司涉足房地产等多元化业务,多元化发展分散了主业精力。

  中高档产品为主,定位清晰。水井坊拳头产品臻酿八号和井台装价格在300-600元,卡位次高端,2020年贡献了约90%营业收入,主要竞争对手为剑南春、品味舍得、洋河梦3等。菁翠和典藏大师是水井坊高端产品,起到拉升品牌形象作用,目前营收占比较低,主要竞品有五粮液、国窖1573等。中档产品有小水井、天号陈等产品,定价200元以下,营收占比较低。

  生产过程中产生的大量低端酒主要以散酒形式售卖。由于浓香型白酒工艺特点,生产过程中会产生大量低端基酒,优质酒产量占比较低。公司品牌定位是高端浓香品牌,大量出售低端酒有损品牌形象,神码心水论坛!而且低档酒竞争激烈,旺角wj49cc香港,因此公司结合自身情况,主要以散酒售卖形式处理低端基酒。

  开发多款区域专属产品,满足当地消费者需求。以井台丝路版为例,水井坊选取了丝绸之路上的9个地标省市:河南、湖南、四川、北京、浙江、江苏、上海、福建和广东,将当地有明显地域特色的标识融入井台包装中,如在浙江版本上烧画着杭州的龙井茶、西湖、传世名画《富春山居图》,在四川版本上烧画着都江堰、乐山大佛,引起目标消费者共鸣。针对江苏消费者喜欢喝低度白酒的特点,水井坊在江苏市场特别推出井台12。井台12酒精度是42度,口感呈现出“三甘三柔”的特点,充分满足江苏消费者需求。区域性专属产品的开发使产品更有当地特色,也便于根据市场发展状况设计不同的渠道政策。

  营收和归母净利稳健增长,2020年受疫情影响略有下滑。受益于行业整体回暖和公司内外部改革见效,水井坊近年营收和归母净利保持稳健增长,2016-2019年营收复合增速44.37%,归母净利复合增速54.26%。2020年上半年受疫情影响较大,下半年逐步恢复正常,全年营收同比下降15.1%,总收入为30.06亿元。2021H1公司实现营收18.37亿元,同比增长128.44%,归母净利3.77亿元,同比增长266.01%,随着消费升级持续进行,水井坊经销网络向全国各地深度扩张,预计未来几年收入和利润仍能保持双位数以上增长。

  销售费用保持高位,毛利率提升带动净利率提升。公司销售费用率近几年保持在较高水平,2020年销售费用率27.97%,位居上市白酒公司第三,销售费用主要用于全国性和地方性广告费用。由于水井坊以中高档产品为主,低档产品占比低,公司毛利率较高,2020年达84.19%,且近几年保持上升趋势,叠加管理费用率下降,净利率从2016年的19.11%提升至2020年的24.33%。(德邦证券)

  总结:我们认为公司充分受益于次高端景气上行,需求扩容,同时高端酒的成功运作也将提升品牌形象。